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「创业板怎么开通」沈万红源:白蓉科技三元正极材料占比12%,立志2023年成为世界第一

2021-04-19 13:52:24 股票入门

近日,沈万鸿源发布了一份关于拟在科技创新板上市的公司白蓉科技的研究报告。研究报告指出,白蓉科技是动力电池正极材料的龙头企业,公司力争在2023年成为全球第一家综合性新能源材料企业。目前,动力电池行业正处于产品升级带来的新的增长周期,因此在对白蓉科技进行估值时,预计将适度看好单位利润的增长率和高速增长。

白蓉科技主要从事电池正极材料及其前体的研究、开发、生产和销售。主要产品为三元正极材料及其前驱体。三元正极材料主要用于锂电池制造,应用于新能源汽车动力电池、储能设备和电子产品领域。根据GGII的研究数据,2017年白蓉科技在中国三元材料市场的市场份额达到12%。目前已与宁德时代、毕叶、LG化工、天津李绅、富能科技、BIC电力等国内外主要埋地电池制造商建立了良好的合作关系。

2016年至2018年,白蓉科技营业收入复合增长率达到85%,归属于母公司的净利润复合增长率达到456%,呈现强劲的历史增长。同时,白蓉科技的资产负债率较低。2017年,公司资产负债率为29.55%(行业平均56.83%)。另一方面,得益于公司在高镍材料研发方面的先发优势,白蓉科技主营业务综合毛利率分别为12.09%、14.86%和]6.92%,高于可比公司党生科技和厦门钨业。2018年,白蓉科技业务活动的总净流量为-5.43亿元,主要是由于动力电池行业的回报期较长。

白蓉科技是中国第一家实现高镍产品(NCM811)批量生产的阴极材料制造商。NCM811产品的技术成熟度和生产规模处于世界领先水平,2016-2018年公司R&D费用占收入的比例保持在4%左右。募集资金将用于2025年电力基电工材料综合基地(一期)项目,建成年产6万吨三元正极材料前驱体生产线。

白蓉科技力争在2019年成为全球三元材料行业第一梯队;2021年进入全球新能源材料公司前两名;2023年成为全球首家综合性新能源材料企业;2028年,将成为全球领先的新能源企业集群。

白蓉科技选择了《科技创新板上市规则》第2.1.2条的第四大条件作为上市申请标准,沈万红源建议采用PB-ROE (P/B-ROE)框架结合现金流模型进行估值。基于沈万红源2018年营业收入30.41亿元,结合外部股权融资和报告中可比a股上市公司二级市场估值。建议使用PB-ROE框架了解公司在行业景气周期中的地位,使用FCFF(公司自由现金流模型)绝对估值定量评估公司的长期价值。动力电池行业正处于产品升级带来的新的增长周期,对单位利润增速和高速增长持适度乐观态度。


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