当前位置:首页 > 股票教程

「证券投资基金法」国泰君安:为什么最近国内债券市场异常强劲?

2021-04-17 15:49:08 股票教程

报告指南

近期基本面和政策增量信息不构成看涨,但债券市场异常强劲。春节后,债券市场面临海外基本面、国内基本面和政策的三重冲击。增量信息频繁为负,但债券市场先跌后涨。总的来说,CDB债务强于国债,超长期和短期强于中期。有节奏的说,最近两周债市反弹。

微观结构的差异可以解释股票和债券涨跌的不对称性,这在美国股市也是成立的。数据显示,银行间整体杠杆率小幅下降0.35%,至106.64%,从隔夜回购量可以得出同样的结论。经历了春节前的“小钱荒”,市场心态趋于谨慎,主动缩一线。另一方面,股市在春节前加速到顶也不意外,春节后的走势完全相反。对比美股,可以得出类似的结论。纳斯达克指数在2020年上涨了很多,在2021年下跌了很多,而道琼斯指数则相反。

货币政策基调没有改变,“风险防范”的权重在短期内有所降低或略有降低。如果年初在“风险防范”的基础上积极引导一轮“小周期”去杠杆化,随着房地产“三条红线”和“两个集中度”的落地,债券市场投资者将收缩战线,股市经历了近20-30%的调整,“风险防范”的权重将略有降低。毕竟,如果股市陷入自反性,短期剧烈去杠杆化会导致新的风险,而“救市”驱动的放水成本很难估计。

股票市场和债券市场的跷跷板效应是由风险偏好和资本流动驱动的。从当天的表现来看,股票和债务的“跷跷板”效应很明显。除了情感上的“跷跷板”效应,资金的流动也有“跷跷板”效应。随着股市崩盘,股票型基金赎回加速,部分基金回归货基/债基对冲。目前,同业存单的收益率是比较划算的。虽然2020年6-7月的镜像不会重复,但边际流量对交易情绪的改善是不可忽视的。

一般来说,债券市场不跌反涨是常识。债券市场微观结构优化,机构战线普遍收缩,几乎“跌不跌”;3月份资金稳定,供给压力还在路上,股票型资金流出“跷跷板”,也提升了债市做多的心情和能力。所以,近期债券市场是涨而不是跌,这是常识。但在共识上,市场仍然担心潜在的上行通胀和4月份开始的地方债务供给压力,这意味着中期债券市场可能不会上涨。如果短期和中期的逻辑没有产生共鸣,那么债券市场顶多短期反弹,我们还是建议越卖越多。

主体

近期基本面和政策增量信息不构成看涨,但债券市场异常强劲。春节过后,债券市场面临海外基本面、国内基本面、政策三重冲击:①美国债券收益率大幅升至1.6%,通胀预期升至2.2%。②原油、铜等大宗商品价格飙升,进一步推高全球通胀预期。③2020年1-2月国内出口增速为60.6%,剔除基数效用后不到27.3%,大大超出市场预期,从“供给替代”逻辑转向全球经济复苏共振逻辑。④虽然两会传达的增量信息不多,但两会设定的量化目标并没有明显收缩。与2020年相比,抗疫专项债券发行量减少了1万亿元,但与2019年相比,赤字和专项债券有所增加。⑤2月份PPI增速为1.7%,好于预期的1.5%;CPI增速为-0.2%,好于预期的-0.3%。6周三公布2月份财务数据,当月新增人民币贷款1.36万亿元,高于9200亿元的市场预期;社会融资增加17100亿元,高于市场预期,社会融资存量增速同比小幅上升至13.3%。

增量信息经常为负,但债券市场先跌后涨。截至2020年3月10日收盘,1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y国债利率较春节前最后一个交易日(2021年2月10日)分别变动-3bp、7bp、1bp、0bp、-1bp、-1bp。与春节前最后一个交易日相比,1Y、3Y、5Y、7Y、10Y、30Y等中国发行的债券利率分别变动-1bp、-4bp、-7bp、-1bp、-8bp、-1bp。总的来说,CDB债务强于国债,超长期和短期强于中期。债券市场在过去两周有节奏地反弹。T的主合约从2月21日的低点96.41%上涨0.8%,10年期债券估值收益率下跌3个基点。

微观结构的差异可以解释股票和债券涨跌的不对称性,这在美国股市也是成立的。数据显示,各大交易机构连续两个月降低杠杆,商业银行相应的净融资规模大幅降低;银行间整体杠杆率小幅下降0.35%,至106.64%,从隔夜回购量可以得出同样的结论。一般来说,债券市场去杠杆化的逻辑是:资金短缺→杠杆化债务成本上升→债务成本与资产收益倒置(carry为负)→去杠杆化。然而,在春节前的“小钱荒”之后,资金利率又回到了“共识”中心附近,保持着窄幅波动。所以,这种去杠杆化并不是流动性收缩的直接影响,而是经历了资本大幅波动、市场心态谨慎、前线主动收缩的结果。

回顾股市,两家公司余额从2020年的1.02万亿上升到1.72万亿,累计增长68%;期间上证综指上涨41%。春节后股指不断调整,累计下跌10%,不少抱团股下跌25-50%,明星股下跌20%以上。如果说春节前,债市因为小钱不足而去杠杆化,那么股市加速追顶,那么节后走势完全相反也就不足为奇了。

比较a股和美股,可以得出类似的结论,即微观交易拥堵导致反向“践踏”。2020年上证指数上涨33%,创业板指数上涨91%,领先全球主要股指;2021年上证综指下跌8.6%,创业板指数下跌21%。美股方面,2020年纳斯达克表现较好,累计上涨51%,道指上涨11%;2021年,纳斯达克指数下跌6%,道琼斯指数上涨1%。(为便于比较,基期分别为2020年2月3日和2021年2月18日)

目前债券市场的杠杆已经完全去杠杆化。2月份隔夜回购量为2.42万亿元,比1月份的3.43万亿元低30%,已经是2020年3月以来的最低水平。但股市杠杆并没有明显下降,两家公司成交额为1.65万亿元,较1月下旬的高点1.72万亿元下降4%。当然,由于投资者结构和策略的不同,杠杆水平与两个市场的增减并不直接可比。但从后续增长空间来看,毫无疑问,全面调整后的债券市场空间更大。

货币政策基调没有改变,“风险防范”的权重在短期内有所降低或略有降低。近期央行公开市场操作继续“量化”,资金利率总体相对稳定宽松。后续,央行没有动力进一步收紧流动性。如果年初在“风险防范”的基础上积极引导一轮“小周期”去杠杆化,随着房地产“三条红线”和“两个集中度”的落地,债券市场投资者将会收缩战线,股市经历了近20-30%的调整,“风险防范”的权重在短期内会略有降低。毕竟,如果股市陷入自反性,短期剧烈去杠杆化会导致新的风险,而“救市”驱动的放水成本很难估计。

从超储的构成来看,由于“季末花钱”的做法,3月份可能会有大量财政资金投入使用,2020年1月就已经体现出加快减少财政资金“淤积”和“聚力增效”的政策意图。如果央行“精准滴灌”的思路不变,预计3月份只会有一个时间点对资金的影响,比如资金的支付和第一季度末穿越时间点,整体运行保持稳定。

海外,大宗商品的飙升速度放缓,10年期美国国债收益率受阻,未能升至1.6%左右。即使在最糟糕的情况下,美联储也变成了“雄鹰”,但市场预期可能会趋同,以实现“弥合”预期与政策之间的巨大错位。从传导效应来看,中国债券市场的压力在政策联动和中美利差层面得到进一步缓解。

股票市场和债券市场的跷跷板效应是由风险偏好和资本流动驱动的。债券市场近年来表现相对强劲的另一个重要原因是,由于股市的剧烈波动,风险偏好受到压力,风险厌恶推动债券市场走强。从日内表现来看,股票债券的“跷跷板”效应更明显。比如上周末美国财政刺激计划正式落地,外盘美股从深度“V”反弹。周一(3.8),股市高开低走,下午跳水。上证指数当日下跌2.3%;债市低开后小幅波动,T的主合约迅速上涨,下午转红。

除了情感上的“跷跷板”效应,资金的流动也有“跷跷板”效应。回顾2020年6、7月份,随着债券市场的崩溃,大量净值理财跌入负值,而股市大幅上涨,出现了由缓牛到大牛的趋势。于是,大量资金流出债券市场,居民理财进入第二阶段——理财/货币转股权基金。这种现象也体现在春节前的“小钱荒”。随着股市崩盘,股票型基金赎回加速,部分基金回归货基/债基对冲。目前,同业存单的收益率是比较划算的。虽然2020年6-7月的镜像不会重复,但边际流量对交易情绪的改善是不可忽视的。

总的来说,债券市场不跌反涨是常识。债券市场微观结构优化,机构战线普遍收缩,几乎“跌不跌”;3月份资金稳定,供给压力还在路上,股票型资金流出“跷跷板”,也提升了债市做多的心情和能力。所以,近期债券市场是涨而不是跌,这是常识。但在共识上,市场仍然担心潜在的上行通胀和4月份开始的地方债务供应压力,这意味着中期债券市场下跌的风险仍然相对较高。如果短期和中期的逻辑没有产生共鸣,那么债券市场最多会走出一个短期反弹,我们还是建议越卖越多。


以上就是证券投资基金法国泰君安:为什么最近国内债券市场异常强劲?的全部内容了,喜欢我们网站的可以继续关注轫奸金融网其他的资讯!
版权声明:
1、本网站发布的资源《「证券投资基金法」国泰君安:为什么最近国内债券市场异常强劲?》为轫奸金融网原创或整理,版权归原作者所有,转载请注明出处!
2、本网站作文/文章《「证券投资基金法」国泰君安:为什么最近国内债券市场异常强劲?》仅代表作者本人的观点,与本网站立场无关,作者文责自负。
3、本网站一直无私为股民提供股票配资的相关内容,对于不当转载或引用本网内容而引起的民事纷争、行政处理或其他损失,本网不承担责任。
赴港二次上市大势所趋?消息称百度已进行内部评估

主力资金加仓名单实时更新,APP内免费看>>近日,据报道,百度近期已对赴港二次上市进行了内部评估。2018年港交所修...

2021-05-06 08:58:55 176
调控趋紧 楼市“金九银十”行情难现 专家预计控制房价上涨将成为各地调控重点

在昨日举行的第十三届全国人民代表大会常务委员会第五次会议上,国家发展和改革委员会主任何立峰指出,要下决心解决好房地产市场问题,坚...

2021-05-06 01:42:06 130
00098万股,上千条评论,网上集资,为什么不明白投资也能吸引大量资金

00098万股如何操作配股?配股的条件是什么?对于新手投资者来说,短期内掌握配股或者某种方法基本不现实,那么如何操作配股呢?配股...

2021-04-09 22:56:50 187
100倍杠杆图门期货配置哪个期货公司口碑好_

如何建立自己的100倍杠杆期货交易系统:交易前,我们将重点分析历史价格与未来价格的关系。目的是通过分析事实来评价判断会发生什么。...

2021-04-09 22:58:08 142
证监会:进一步修订上市公司信息披露管理办法,完善简明、清晰、易懂的原则

10月23日,证监会举行例行记者会。在回答《证券日报》的提问时,发言人高丽表示,信息披露是整个上市公司的基本法律义务。在信息披露...

2021-04-10 03:33:37 181
炒港股怎么开户?你用的是哪个筹资平台?支付的利息一般更多

投机港股如何开户:上海及期货账户:网上资金配置交易量及选股技巧。1。在分时图上,下面会有一条成交量线。黄线是买的(黄线高的时候)...

2021-04-10 10:20:39 206
红杉中国基金会询问房地产融资如何入账

红杉中国基金会我们以股价最低的五家银行中国银行和中国农业银行为例来看它们的盈利能力。一是中国银行2020年实现净利润18086亿...

2021-04-10 12:36:20 169
123003兰斯可转债尼玛县股票匹配h股指数是什么意思,和港股有什么关系

123003兰斯可转换债券中国工商银行股票市场:有两个重要的卖出技巧,所有的操作心理技巧都归结到最后三个最重要的规则:纪律,纪律...

2021-04-10 17:07:44 118
创业板近期股市行情分析_小天鹅股市怎么样?

创业板条件当阳期货公司哪个正规期货公司开户服务好?在牛市中,投资界经常夸市盈率,而在熊市中,则以市盈率为例。熊市中选择市盈率高的...

2021-04-11 02:21:48 151
返回顶部