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演出《大浴场》 otc交易

2021-04-29 14:17:37 股票入门

春节前夕,市场上最大的热点就是上市公司比对方穷,聚在一起比谁都亏似乎是一种时尚。随着政策的传言,许多公司在1月份大幅下调了业绩预期,各地损失高达数十亿美元。原因是“商誉减值”成为关键词。但是,上市公司集中拨备合规吗?有没有在演出中趁机“大浴女”的嫌疑?为此,交易所频频发出询证函进行质询。

春节前夕,在杜南环境、圣观复引爆业绩地雷、股价持续下跌后,a股市场上市公司2018年年报的“业绩地雷”被揭开。原因是经营业绩下滑、商誉减值和大额坏账拨备都成为上市公司“业绩地雷”爆发的重要原因,而从“杀伤力”来说,商誉减值无疑将成为2018年挫败上市公司业绩的最冷“杀手”。

针对上市公司业绩“大变”,沪深两市频频发出询证函,深挖背后原因,甚至指出部分公司涉嫌业绩“大浴血”。然而,在业绩“大浴血”导致个股股价暴跌,让中小投资者陷入“雷区”的同时,许多R&D能力出众的机构投资者也深陷其中。相反,一些上市公司的大股东和高管在演出“地雷爆炸”前夕得以安全“撤离”。

“绩效矿”导致监管部门频繁发出询证函

仅在春节前一周,沪深两市网站披露的业绩查询功能就高达105个。监管部门在询证函中质疑了业绩大幅下滑背后的原因,以及是否存在业绩“大阵雨”。

据信息统计,截至2019年2月14日,虽然沪深两市仅有21家公司完成了2018年年报业绩披露,占两市全部a股的0.59%,但已有2524家公司提前公布了年报业绩预测,占两市全部a股的70.5%。在提前发布2018年年报业绩预测的2524家a股公司中,前后发布预测3046份(含修订预测522份),其中参与修订预测的公司有520家,中捷资源和唐智控制先后发布了3份业绩预测。

根据上市公司业绩预测的内容,2018年有973家公司的全年业绩预测(包括预减、微减、首亏、亏损),占发布业绩预测公司的38.55%。在这些前期忧心忡忡的公司中,如果看净利润的预期跌幅,仁至股份亏损5.1亿元至6.64亿元,跌幅为27,472.26%至35,737.61%,在两市业绩同比跌幅中排名第一。分析其业绩大幅下滑的原因,可以发现这与计提坏账损失4.1亿元至4.7亿元、减值损失2160万元直接相关。当然,如果看前期亏损金额,是天晋娱乐的风头,2018年全年亏损预计高达73亿元至78亿元。其中,仅企业合并形成的商誉减值准备约为49亿元;参与设立的M&A基金投资份额计提减值准备8.2亿元,优先和中间合伙人的投资份额和收益承担回购或补差义务,预计超额损失15亿元;联营公司、合资公司和其他股份公司的股权投资计提减值准备约7.5亿元。

通过分析目前市场的业绩亏损公司,可以看到2018年两市395家a股公司预计亏损,101家公司预计亏损超过10亿元。在这些亏损前业绩较大的公司中,我们可以发现很多公司在业绩预测上都经历了“大的变化”。在发出修订通知的520家公司中,有66家公司在首次修订年度估计利润后被下调至年度估计亏损。

今年1月“性能地雷”密集引爆的现象引起了监管部门的高度关注。春节前一周(1月28日~ 2月1日),沪深两市网站披露的相关业绩查询功能数量高达105个。监管部门在询函中深究其业绩大幅亏损背后的原因,并要求上市公司详细说明商誉减值的合理性,还要求说明为什么前三季度整体业绩没有明显变化后,第四季度会出现重大业绩变化,以及业绩是否出现“大阵雨”。

在被查询的公司中,以“亏损大王”天神娱乐为例,深交所明确要求其在2018年底前列出商誉形成的具体情况以及历年商誉减值准备。核实M&A资产经营业绩的真实性,说明往年商誉减值准备的充分性和准确性,2018年大规模计提的原因和合理性,是否存在与商誉形成相关的资产被用于利润调整和业绩“大浴”的情况,同时要求公司说明第三季度报告未考虑商誉减值准备影响的原因和合理性,以及公司业绩是否有望及时修订;在计提M&A基金投资份额减值准备和承担超额损失的具体情况下,是否存在挪用M&A基金且无法归还的情况;逐项列出公司对合资公司、合资公司和其他股份制公司的投资,并根据其经营业绩说明2018年大额减值集中计提的合理性和准确性。但截至目前,天金娱乐并未对交易所的询证函做出合理解释,仅表示因涉及内容量大、工作量大而申请延期回复深交所的询证函。

其实仔细梳理一下相关公告,可以发现二级市场上并没有几家公司像天进娱乐一样在年底突然亏损很多。统计显示,近期因业绩较大亏损被交易所查询的公司有仁福医药、湘电、西宁特钢、巨集团、海马汽车、高盛控股、鹰扬农牧、华谊兄弟等。在这些公司中,除了商誉大幅减值的原因之外,有些公司甚至可以编造一些荒谬的理由。比如“第一次养猪”的原因,雏鹰农牧解释说他们每年的业绩损失很大是:这样解释,人们似乎又看到了獐子岛的影子,一旦业绩不好,“扇贝跑了”就会受到指责。

并购风起云涌,商誉和商誉减值逐年飙升

截至2018年第三季度报告,上市公司整体商誉达到14486亿元,比五年前高出八倍以上。

观察发现,2018年上市公司业绩大幅亏损的原因不仅是经济下行导致的经营困难,还包括存货减值、大规模商誉减值、坏账准备等因素。,这个不可小觑。特别是商誉减值具有最大的“杀伤力”,无疑成为2018年上市公司大幅下滑亏损背后的主要“幕后黑手”。目前,两市有973家公司担心年度业绩,其中246家公司(占25.28%)在其预测变化中包含商誉减值。

通过分析因商誉减值而导致业绩大幅预损的公司下属部门,可以发现在创业板分布的公司比例高达37%;其次是中小板,约占34%;主板公司占比最小,为29%。就主要行业而言,商誉减值公司在五大行业中占比最高:媒体(17%)、机械(14%)、计算机(9%)、医药(7%)和电子元器件(6%)。事实上,这些行业商誉减值公司比例高的原因与2014年至2016年监管放松导致的并购激增直接相关。当时政策放松和政策导向导致这些热门行业的上市公司选择集群并购进行扩张,而不计后果的高溢价行为则为后续的“业绩爆炸”埋下了导火索。

回顾历史数据,我们可以发现,2013年初,上市公司的整体商誉只有1724亿元,但截至2018年第三季度报告,上市公司的总商誉达到14486亿元,比五年前高出八倍多。如果考虑期内上市公司数量增加,则每期上市公司平均商誉从2013年第一季度的7000万元增加到2018年第三季度的4亿多元,高出近6倍。

当然,从商誉总额来看,a股市场14486亿元的商誉总额分别只占a股总资产和净资产的0.61%和3.72%,似乎商誉减值对整个市场的潜在影响有限。但从细分行业来看,一些企业在媒体、医药、计算机、机械、汽车等行业的商誉比例过高,需要投资者高度警惕。根据2018年第三季度报告统计,上述行业的商誉分别占全市商誉的11.6%、9.8%、7.2%、7.1%和6%,2018年底,商誉“爆雷”恰好集中在这些主要行业。比如天神娱乐在传媒行业的商誉年末减值49亿,Palm Technology商誉减值36.6。

目前a股市场整体商誉减值自2016年末超过100亿元以来,减值金额已增至2017年末的366.17亿元。从公布的2018年业绩预测来看,在涉及商誉减值的246家公司中,预计有30家减值金额超过10亿元,累计减值规模高达562.91亿元,远超往年业绩。

牺牲一年的利润换取未来几年的稳定

许多上市公司选择在商誉摊销方案实施前进行一次性减值准备,提前释放未来风险,通过业绩“大浴池”为未来业绩的持续增长奠定基础。

2018年10月29日,腾金娱乐在第三季度报告中提前披露了年度业绩预减报表。该公司表示,由于宏观政策的影响,预计全年净利润不到5.1亿元。然而,仅仅过了三个月,腾金娱乐突然宣布将年度业绩从净利润不足5.1亿元修改为亏损73亿元,修改为亏损78亿元。应该知道,公司公告日的总市值仅为44.08亿元,目前亏损金额约为公司二级市场总市值的1.78倍。“雷声”令人瞠目结舌。通过分析公司业绩由盈利转为亏损的原因,商誉减值成为主要驱动力,仅减值金额就高达49亿元。

数据显示,天晋娱乐前董事长兼总经理朱烨在M&A文化产业圈一直很有名气。2015年6月,朱烨花了1500万元人民币赢得了巴菲特的慈善午餐,这使他在中国出名。朱烨本人无疑是一个优秀的资本运营者。2009年,他创办了一家页面旅游公司,天晋娱乐的前身。投资300万,三年登陆资本市场,成功借壳上市。

朱烨显然更有野心,一旦公司上市,就迫不及待地启动一系列资本运营。从2015年开始,天晋娱乐先后收购了充满乐趣的手游公司雷尚科技,游戏发行公司幻想旅行,目的是形成上下游产业的闭环。再加上2016年收购智能棋牌公司万乐科技和怡化科技,腾金娱乐旗下多家游戏厂商助推上市公司业绩,被收购公司也在之前的博彩期内全面完成约定利润贡献。然而,随着游戏行业进入2018年,它再也无法重现过去的繁荣,政策收紧和市场压力使得游戏行业的对外并购一夜之间不再抱有幻想。频繁的高溢价并购导致了天金娱乐商誉的巨大积累。截至2018年第三季度,商誉总价值达到65.35亿元,占报告期公司净资产的67.41%。如今,上市公司由于被收购对象的经营业绩不佳,造成商誉的巨大减值,使其负面业绩一次被冲走。

东方精工于2011年登陆深圳中小板,上市初期主要从事瓦楞纸板印刷设备和瓦楞纸板生产线设备的技术开发、生产和销售。2014年至2017年,公司先后完成收购意大利福士柏集团60%股权,百胜80%股权!电力,意大利EDF 100%股权,北京普劳雷100%股权。从瓦楞纸生产领域,逐渐实现了快速切入新能源汽车核心部件。经过几次并购,东方精工的业绩增长迅速。但由于溢价并购,2018年第三季度账面商誉达到45.61亿元,较2014年激增26倍。当时北京普乐迪原股东承诺2016-2019年扣除后净利润分别为2.5亿元、3.25亿元、4.23亿元、5亿元,合计14.98亿元。2016年和2017年,北京普乐迪累计实现非净利润5.94亿元,两年承诺5.75亿元。但根据2018年年中报告,北京普乐迪上半年实现营业收入12.03亿元,净利润仅为1.07亿元,远远落后于当年承诺的业绩。同时吧唧!2015年至2017年,公司收购的Power实现总业绩承诺9188万元,仅占1.69亿元承诺的54%。2019年1月31日,在目标公司业绩仅一年未达标后,东方精工计划计提商誉减值金额高达31-41亿元人民币。这样就无法避免演出中“洗澡”的嫌疑。

2018年10月20日,ST中南预测全年亏损8000万元至1.5亿元,但2019年1月30日,修正为18亿元至27亿元的巨额亏损。对于这一变化,公司表示主要包括商誉减值处理和资产减值处理。由于影视行业和公司内部经营环境的不利变化,相关被收购子公司的经营业绩远低于预期。2018年,公司提出了15亿至17亿元的商誉减值计划,拖累了公司的业绩。然而,这种方法是否合理还有待商榷,巨额准备金将只为一年的收购目标损失拨备。这种做法也无法避免“洗澡”表演的嫌疑。

仁福医药一直热衷于海外发展,从上市到2018年第三季度从未出现过亏损。但最新的2018年年报业绩预测显示,公司将首次陷入深坑,净利润为负22亿元至27亿元。究其原因,30亿元商誉减值“功不可没”。

2016年5月底,仁福药业以总对价5.5亿美元收购EpicPharma及其子公司Epic Reholdco 100%股权,确认商誉27.76亿元。由于竞争恶化,EPIC 2018年经营业绩出现较大亏损,最终导致仁福药业一次性计提约30亿元的减值准备。

那么,是什么原因导致上市公司商誉减值的“地雷”在2018年底被“引爆”呢?

记者发现,除了2018年是上一个M&A 2015年业绩承诺的最后一年之外,证监会于2018年底发布的《会计监管风险警示8号——商誉减值》公告也起到了明显的冲击作用。同时,2019年1月初,财政部会计准则委员会讨论了“商誉及其减值”问题,大部分咨询委员一致认为摊销商誉的决定对上市公司产生了明显的心理影响。毕竟商誉摊销一旦成为标准,就意味着商誉高的企业很有可能遭受多年亏损,可能导致退市。在这种压力下,许多上市公司干脆选择在计划实施前一次性计提减值准备,提前释放未来风险,通过业绩“大浴池”为未来业绩的持续增长铺平道路。或者说正是这种想法导致了今年1月份上市公司业绩集中、大幅下滑的“空间盛况”。

在业绩大幅下滑的前夕,上市公司高管准确地减持了股票

与这些受损的投资者相比,知道自己企业真实情况的上市公司大股东和高管,在“地雷爆炸”前夕可以脱险。

极端一次性计提减值准备,让上市公司粉饰太平,为来年业绩增长打下基础。但不可否认的是,大盘股业绩的突然向下修正,依然会带来股价的大幅下跌,不仅影响中小散户,就连部分专业机构投资者也未能提前安全离开“雷区”。当然,相对于这些受损的投资者来说,更了解自己企业真实情况的上市公司大股东和高管,在“地雷爆炸”前夕是可以逃脱的。

据统计,2018年度报告亏损超过10亿元人民币的101家a股公司中,第四季度公募基金十大尴尬股有28家,上市公司业绩下调,对基金造成明显损害。例如,由于商誉减值36.6亿元人民币,前期亏损31.65亿元至31.7亿元人民币的棕榈科公司的年度业绩导致机构踩雷。2018年第四季度末,在富康组合、富融价值选择与灵活配置、富融沪深300指数增强、深万灵新沪深500指数、南方沪深500指数五只基金的十大尴尬股中,棕榈科技赫然上市。同样,稍微把“变脸”降到22亿~ 27亿人民币巨额亏损的仁福医药,也有基金介入。2018年第四季度末,获得五项公募基金:虹影老板正规开盘组合、沪深500医药、华富华信柔性、泰康怡年组合、泰康向异组合。

除了基金多次“踩”上“商誉”地雷外,根据其他机构三季度末的持仓情况,私募基金、社保基金甚至境外基金QFII都没有幸免。第三季度,文华传媒、利奥、银河电子、彭其科技、飞立新、高盛控股、仁福医药等13家巨额商誉减值公司被私募股权基金持有;仁福医药第三季度末,前十大流通股股东中,社保基金113个组合,418个组合。中国在线、东方精工、康尼机电先后成为社保基金504组合、社保基金502组合、全国社保基金的重仓;此外,奥菲娱乐不仅进入了公募基金的视野,还获得了科威特政府投资局QFII基金的青睐。

而机构投资者和中小散户未能及时走出“雷区”,作为上市公司内部人,很多公司的大股东和高管成功完成了精准减持。2018年12月至2019年1月,统计显示,天神娱乐、棕榈科技、福林精工、联创互联网等17只“雷霆万钧”股票的高管均减持。

以张趋科技为例。在宣布巨额亏损业绩预测之前,公司高管在1月10日和11日提前减持了5.99万股,成功躲过了1月31日以来17.71%的股价回调。还有,在宣布巨额净利亏损预测之前,大股东多次减持,包括福林精工。截至2018年第四季度,该公司一直保持着持续盈利的记录。在2018年商誉减值约15.51亿元的公告发布前,公司董事、高管彭建生和于洋分别于2018年12月5日和12日两次减持,共减持149.4万股。联创互联网也是如此,从2018年12月24日到2019年1月16日,四位高管先后九次减持。1月31日,公司发布首个亏损预测。由于部分子公司业绩下滑,商誉年度减值预计不会超过19.8亿元人民币。


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